拉斯维加斯9888

　　行业:化工
　　股价:2.72港元
　　指标价:5.29港元( 94.49%)
　　市值:31.87亿港元
　　18年整年业绩符预期，毛利率持续提升


　　公司2018年整年实现收入约人民币91.95亿元，同比增长约22%；；毛利约22.39亿元，同比增长约41%；；期内毛利率约为24%，较2017年同期上升3个百分点，重要源于尿素毛利率的上升，尿素毛利率由去年同期的23%升至今年的31%；；母公司占有人应占溢利6.25亿元，同比增长约57.1%；；末期股息每股0.1元。。

　　落后产能持续出清，供需紧平衡支持尿素价值
　　18年尿素收入同比增长24%，均匀售价同比升高约26%，销量和17年根基持平。。毛利率同比上升8个百分点到31%，高效肥占化肥收入提升至约43%，贡献利润48%，今年将持续提升高效肥的销量，预计将贡献60%的利润。。18年尿素行业低效产能逐步退出，共退出产能6%，产量约为5207万吨，需要约为5235万吨，供需维持紧平衡，支持尿素价值高位运行。。预计19年将有4%的产能出清，供给将维持安稳，需要会有3%的增量，尿素价值有望维持安稳。。

　　新增产能提升盈利能力，煤矿项目利润可观
　　三聚氰胺和二甲醚二期已于去年7月份投产，产能别离增至12万吨和40万吨。。18年三聚氰胺销量实现30%的增长，收入同比增长47%至5.61亿，受制于新产能出产线的提升，毛利率下滑4个百分点至52%；；二甲醚收入实现大幅度增长，同比增长3.26倍至8.74亿，为满足二甲醚产量提升的必要，公司对外采购甲醇，以至出产成本有所上升，因而毛利率由31%跌至24%。。预计今年三聚氰胺和二甲醚价值将逐步反弹，毛利率有望回暖。。此外，公司位于新疆的煤矿项目已正式投产，18年产量为36万吨，每吨煤炭可节俭成本100元左右，整年贡献约3600万的毛利。。目前煤炭售价为460元/吨，预计19年产量将提升至50万吨。。将来随着产能爬坡至不变水平，预计产量可达90万吨，盈利空间将进一步扩大。。

　　指标价5.29港元，维持买入评级