拉斯维加斯9888

安信国际4月2日颁布对中国拉斯维加斯9888化肥的研报，，，提要如下：

归母净利润大幅增长57%，，，业绩切合预期。。2018年公司交易收入91.9亿，，，同比增长22%，，，净利润6.2亿，，，同比增长57%。。2018年受尿素退城入园政策影响，，，公司位于新乡的一工厂搬迁，，，产生一次性减值吃亏1.8亿多，，，若是剔除这一成分，，，公司净利润8亿，，，同比增长101%。。每股盈利0.53元，，，同比增长60%。。毛利率24.4%，，，上升3.4个百分点，，，净利率6.8%，，，上升1.5个百分点。。收入增长由于复岳阳、
、、二甲醚、
、、三聚氰胺、
、、尿素等产品量价齐升。。毛利率提升是由于尿素毛利率提升至31%，，，提升8个百分点。。

化肥为主，，，肥化并举的局面已形成，，，降低了产品周期性对公司盈利能力的影响。。近几年公司在确；嗜返毕戎拔煌，，，对峙对煤化工产业升级转型，，，此刻已占有河南、
、、新疆、
、、江西三大出产基地，，，占有尿素产能242万吨、
、、复岳阳250万吨、
、、三聚氰胺12万吨、
、、甲醇50万吨、
、、二甲醚40万吨、
、、糠醇5万吨。。在收入占譬喻面，，，2018年化肥占比71%、
、、降落3个百分点，，，化工占比29%，，，上升3个百分点。。2019年我们预计公司化肥业务稳中有升，，，化工产品价值有下滑的风险。。就尿素行业来说，，，2018年行业供需5200万吨，，，预计2019年尿素需要5300万吨，，，增量在于工业与出口。。拉斯维加斯9888尿素的价值及利润率将稳中有升，，，产品结构在不休优化，，，高效尿素、
、、车用尿素销量占比持续增长，，，销量占比从18年的39%提升至50%。。

2019年是本钱开支的顶峰期，，，2020年后是公司产能与业绩发作期。。19年公司本钱开支打算16亿，，，重要投入两方面。。第一个是遵义基地的后期10亿资金投入，，，预计遵义基地在2020年四时度落成投入出产，，，届时占有30万吨复岳阳，，，60万吨合成氨，，，70万吨尿素，，，40万吨二甲醚的产能，，，拉斯维加斯9888也将实现对华南市场布局。。另一个投入是对河南一二三工厂出产工艺升级，，，100万尿素产能从传统固定床升级为水煤浆，，，实现后出产成本至少有15%的降落。。

维持指标价至5.1港元，，，“买入”评级。。公司现时2019E/20E动态市盈率别离仅为3.4/2.9倍。。我们相信i)一头多尾，，，柔性出产的运营模式降低了产品周期性对公司盈利性的影响。。ii)销量结构持续优化，，，复岳阳、
、、高效肥占比提升，，，化肥利润率持续提升。。最后我们赐与指标价5.1港元，，，较现价有80%上升空间，，，维持“买入”评级。。